https://apple.news/A9GDuRAxBQx-41ru3PRyenw

중국 주식시장의 최근 랠리는 저평가 상태와 개선되는 실적에 기반한 글로벌 투자자의 재진입 속에 정부의 직접 주식 매입 및 친주주 정책, 회복 중인 소비 경제 등 여러 요인으로 인해 근본적으로 달라졌습니다.

이 소식의 중요성(Why it matters): 이번 랠리가 지속될 수 있는 가능성은 여러 요인에 달려 있으며, 그러한 요인들 중 많은 부분이 이미 마련되어 있습니다.

• 국가 연계 투자자들이 적극적으로 주식 매입을 홍보하고 있고, 글로벌 투자자들이 서서히 돌아오고 있으며, 주주들은 정부 차원의 정책에 의해 지원받고 있습니다.
• 또한 경제는 의미 있게 회복되고 있고, 밸류에이션은 그 어느 때보다 매력적이며 인터넷 기업들의 실적 전망이 개선되고 있습니다.

막후 상황(Behind the scenes): 중국 정부는 국내 증시를 안정시키고 주가지수에 영향을 미치기 위해 본토 주식을 매입하고 있습니다.

• 중국 국부펀드 내 주체인 Central Huijin Investments가 2월 본토 상장 ETF 매입을 발표하고 4월 은행주 보유를 늘렸습니다.
• 이들은 Northbound Stock Connect를 통해 매입 자금의 일부를 조달하고 있는데, 이는 홍콩 계좌를 통해 상하이와 선전 증권거래소 상장 주식을 매입할 수 있게 해주는 상호시장 접근 프로그램입니다.

자세히 보기(Zoom in): 정부 연계 매입자들은 지수에 가장 큰 영향을 미치는 Stock Connect 프로그램을 통해 이용 가능한 메가캡 기업에 초점을 맞추고 있습니다.

• KraneShares MSCI China A 50 Connect Index ETF는 Northbound Stock Connect를 통해 이용 가능한 유동성 높은 상위 50개 종목을 보유하고 있습니다.
• 반면 다른 본토 중심 ETF들은 일반적으로 300~600개에 가까운 종목을 보유하고 있습니다.

큰 그림(The big picture): 글로벌 투자자들의 중국 주식시장 재진입 순서는 미국 투자자들이 먼저 이탈하고 유럽, 아시아 투자자 순으로 이어진 반대 순서로 이뤄질 것으로 예상됩니다.

• Southbound Stock Connect 자금 흐름은 본토 투자자들이 최소한 역외 주식으로 이미 복귀하기 시작했음을 보여줍니다.
• 한편 많은 아시아 중심 투자자들은 인도의 고평가와 일본의 지속적인 통화약세에 대해 우려하며 이익을 고평가 시장에서 저평가 시장으로 이동시키고 있습니다.

정책 지원(Policy support): 국무원은 4월 12일 중국 자본시장 개선을 위한 "9대 중점 사항"을 발표했는데, 여기에는 IPO 공급 통제, 배당 장려, 지배구조 개선, 은행 및 신탁상품의 주식 배분 확대 등이 포함되어 있습니다.

경제 회복(Economic recovery): 중국의 경제 사이클은 개선되고 있으며, 1분기 GDP가 예상치 4.8%를 상회한 5.3%를 기록했습니다.

• 소비자 신뢰는 서서히 개선되고 있지만 가계저축률은 여전히 높은 수준입니다. 이러한 저축이 풀릴 경우 상당한 경제 부양 효과가 있을 것입니다.
• Alibaba의 온라인 여행 플랫폼 Fliggy는 2024년 연휴 기간 아웃바운드 여행 예약이 전년 대비 2배 증가했다고 보고했는데, 이는 2023년 대비 소비 의향 증가를 시사합니다.

밸류에이션과 자사주 매입(Valuation and buybacks): 중국 주식의 낮은 밸류에이션과 개선되는 실적은 특정 섹터의 지속적 아웃퍼폼에 대한 촉매제가 될 수 있습니다.

• 많은 기업들, 특히 인터넷 섹터에서 자사주를 매입하며 이 문제를 직접 해결하고 있습니다.
• MSCI 차이나 지수 내 인터넷 및 전자상거래 기업들의 향후 3년, 5년 주당순이익(EPS) 성장률 전망치는 지난 2년간 상승 추세를 보이며 다른 소비재 및 산업 평균을 크게 웃돌고 있습니다.

결론(The bottom line): 국가 연계 투자자들의 주식 매입 적극 홍보, 서서히 복귀 중인 글로벌 투자자, 정부 차원의 친주주 정책, 의미 있는 경제 회복, 그 어느 때보다 매력적인 밸류에이션과 인터넷 기업 실적 개선 등을 고려할 때 현재의 랠리가 근본적으로 다를 수 있는 잠재력이 있습니다.

• 역내 중국 A주에 대해서는 KraneShares MSCI China A 50 Connect Index ETF가 접근할 수 있는 Northbound Stock Connect를 통해 이용 가능한 최대 50개 종목을 선호합니다.
• 역외 중국주(홍콩 및 미국 상장)에 대해서는 KraneShares CSI China Internet ETF를 통해 접근할 수 있는 대형 인터넷 기업을 선호합니다.